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水资源税密集制定,膜王即将起航

君临2021-05-03 14:51:52


文  |   君临团队



承载着美好回忆的2017年已经过去了,如果要从经济学的角度给2017贴上一个标签的话,我相信很多人会选择“供给侧改革”五个字。

谁说不是呢,轰轰烈烈的改革,造就了波澜壮阔的黑色系,出人意料的电解铝,还有匪夷所思的天然气。

而与供给侧改革携手前进的,则是环保。

没有哪一年有如此多的环保PPP项目,也没有哪一年的环保督查执行得如此严格。

2017年的雾霾,比以往时候来的更少一些。

十三五规划中,总理说道:“环保产业将由战略新兴产业转变为支柱产业。”

你知道这一个小小的转变,背后意味着什么吗?

有个著名的罗斯托准则,是这样说的:“应选择扩散效应最大的产业,作为一国的支柱产业,重点扶持,加速发展,从而带动其他产业发展和社会进步。”

可见,环保产业已经在高层心目中上升到了一个非常高的级别,成为了国之重器。

而在环保产业里,水治理则是最重要的细分领域之一。

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说到水资源,大家都知道中国人均水资源只有世界的四分之一,并且南多北少,分布不均。

这种常识我们就不多说了,来点新鲜的,大家知道水质的分类吗?

按照教科书,水分成五类:

I 类水,简单消毒,即可饮用,那些国家自然保护区,或者青山环绕中的源头活水,便是此类;

II类水,轻度污染,净化后也能用,又称水源地一级保护区;

III类水,主要分布在水源地二级保护区、一般鱼类保护区及游泳区;

IV类水,主要是工业区,和不能接触人体的水域;

V类水,仅仅能用于农业,或无法利用的水域;

那么在当下的神州大地,水质分布是一个什么样的情况呢?

截止2017上半年,全国劣五类水体比例为8.8%,湖泊和地下水七成以上遭受污染,河流25.8%低于III类。

特别是京津冀地区,水污染之严重,已近崩溃边缘。

形势当然是相当严峻,但好消息是,水资源污染的拐点已经出现,自从新一届政府五年前上任以来,环保政策力度越来越强,污水处理率已经开始提升。

从0到1的第一步,已经迈出了。

下一步,就是从1到10的成长期强化投入。

过去,我们的政策更多追求处理率,这本质上是一种对数量的要求,对质量往往是顾不上的。

现在,是时候追求出水水质的达标率了。

什么意思呢,原来,我国的污水处理厂对出水水质,有一个评价标准:一级A、一级B、二级和三级。

过去,我们建了很多城市污水处理厂,而他们的出水水质达到一级A标准的仅占16%。

还有相当大部分的污水厂,他们的出水水质是达不到人们“追求美好生活”的要求的。

不说别的,喝一口你们自家煮出来的白开水,再对比一口纯净水的口感,就知道其中的差距有多大了。

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其实,不是污水厂不努力,实在是技术太渣的历史遗留问题。

水处理行业,出水水质好不好,关键在膜技术。

膜,神奇的材料,能够在分子范围内对水和污染物进行分离,并且作为一种物理过程,它不需要添加任何的辅助剂,安全可靠。

下图是一张水体分离膜的原理图,有兴趣的同学可以学习一下。

不过,作为投资者的我们,更关注的是膜技术的发展趋势。

一直以来,我国的膜技术都是相对落后的,直至2010年,国家发改委、科技部和工信部等部委将膜技术列入到“十二五”重大产业技术规划。

为何突然就重视起来了呢?

因为水污染问题已到刻不容缓的地步,而膜技术则是水处理的主流发展方向。

紧接着,我国开始推动水资源税的开征,目前已经进行了两次试点,2018年很有可能会在全国铺展开来。

水资源税,顾名思义就是对用水要征税了。用水成本就高了,特别是对于用水量大的企业,水的回收利用就成了首选。

在水的回用这一块,膜技术同样占据主导地位。

还有限排政策,就是固定期间内,你只能排放那么多未经深度处理的水。

如果说收水资源税,一些土豪公司还能不计成本使用的话,那么限排就让你有钱也推不了磨了,不进行深度水处理或者回用,你都没法搞生产!

另外,环保执行力度前所未有的严格,也不得不提。

过去几年,虽然也有政策,但小企业偷偷摸摸的排放,一些地方也睁只眼闭只眼。

但2017年的强硬整治之后,杀鸡儆猴,吓得剩下的厂商几乎已经不再怀抱侥幸心理了。

赶紧上水处理设备,已成化工行业的生存之道。

一系列政策推动下,业界预计,未来10年内我国膜法水处理工程将以40%的年增长率高速成长,届时中国膜市场将占全球总需求量的15%-20%。

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机会蓬勃之地,必有豪杰起。

津膜科技(300334),一家名字中就带着“膜”的公司,几乎就是为此而生。

就背景来说,津膜的前身为天津工业大学的膜天膜研究所,是国内最早从事相关膜技术研究的科研机构,技术积淀长达40年。

膜技术便是立身之本。

四十年的积淀,在任何行业都能磨成精了吧,那么他的膜产品有多牛逼呢?

举个例子,在市场上的厂家还在普遍用“异质增强技术”时的时候,津膜是第一个首创高效率“同质增强技术”的。

行业四大技术:MBR、CMF、SMF、TWF,全部都掌握的,有且仅有津膜科技一家。

津膜的超滤膜技术,目前已经达到了世界顶级标准,据调研信息显示,未来一两年里,还将有颠覆性的技术推出市场。

膜行业有个特点,就是技术底蕴特别重要,很多东西你是用钱也买不到的。

曾经有些公司,尝试用烧钱的方式进入这个行业,但是多年之后最终都放弃了。无它,津膜的技术护城河太深,一般公司根本无望追上。

你要知道,全国唯一一个膜行业重点实验室:膜材料与膜应用国家重点实验室,就在津膜科技。

国家队的资源集结于此,地方队就别作他想了。

不过呢,津膜也有着他的问题所在,作为一个技术型公司,对商业和市场意识的淡薄,让他损失了许多机会。

比如说,2012年上市以前,津膜就只会埋头卖膜,产品单一。

值得欣喜的是,津膜自己也意识到了这一点,后来开始转型,更多的考虑用户的需求特点,度身订造的构建解决方案。

比如说,津膜目前有3大主营业务,水处理产品(膜产品)、水处理工程和污水处理服务(水费收入),后两者都是近年逐渐做大的。

当然,工程承包和运营服务业务虽在做大,津膜的核心仍然是膜技术本身。一个可以佐证的数据是,津膜的膜产品70%外销。

在水处理行业,很多公司的膜都是自产自销的,产品好不好,只有自己知道。

敢于像卖芯片一样的全行业销售膜产品的,业内并不多,津膜是最有实力的一家。

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按照污水性质的不同,津膜将他的产品对象又分为两大类:市政污水和工业废水。

市政污水的处理难度较低,但往往是大工程,以PPP/BOT/BOO的方式进行;

工业废水则比较复杂,不同的行业需要有不同的解决方案,技术壁垒也要高很多。

过去,这两块业务的营收情况大致各占一半。

市政污水正如前面所讲的,技术标准升级当然是大趋势,但在当下,仍然面临着一些实际问题。

比如在新政策要求落实之前,你很难要求污水厂去更新换代已经建好的工程,同时也得面临着低成本竞争者的价格战,钱并不好赚。

尤其是这个领域,已经有着一些竞争力强大的对手,比如碧水源

碧水源在市政污水项目上已经做了很多年,根深叶茂,但他也有自己的问题所在,那就是成功的基因,更多的依赖渠道关系和资本,而不是技术。

比如在膜技术方面,碧水源仅有比较传统的异质增强技术,而缺乏掌握更先进的同质增强技术,所以碧水源17年新增订单中黑臭和生态的项目要占到40%,其它60%是水厂项目,这就给了津膜构筑壁垒的机会。

而剩下的最大的机会,在工业废水处理,尤其是2015年环保法出台后,工业上的需求明显膨胀。

工业废水的水体质量,要比生活用水糟糕很多,没有过硬的技术,你根本啃不下来,对此,掌握着业界最先进膜技术的津膜,信心满满。

你要知道,过去几年,为了啃下这块市场所需要的异质增强技术,津膜为此不惜多投入了3000多万元的研发费用,导致近几年的业绩出现大幅下滑,甚至亏损。

但现在,终于咬牙挺过来了。根据调研时,津膜科技方面透露,工业类废水订单整体将有40%左右的增速。

工业废水需求量最大的五个行业,分别是:煤化工、化工、钢铁、造纸、纺织印染。

几个行业各有特点:

煤化工方面,水处理用膜量是最大的,但由于政策原因目前并不放开;

钢铁方面,目前主要由进口产品把持,是未来主要的进口替代方向,津膜在这方面也已经有了成熟的产品;

造纸方面,行业集中度高,每个地区的产能基本集中在几家大的造纸厂,而造纸行业因为提标和减排,对水处理设备的需求非常旺盛,津膜的机会很大;

纺织印染方面,是目前津膜的主要营收来源,行业NO.1。

这个领域普遍企业小而分散,以民营为主,市场化机制健全,只要是好产品就会得到追捧,所以当津膜选择切入垂直行业的时候,这个领域最快获得了成功。

这也从一个侧面,反映了津膜的技术竞争力。

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环保行业竞争激烈,尤其是水处理市场,初看起来津膜并不占优势。

但事情并不能这么看。

行业刚刚起来的前几年,大家争食的,往往是技术门槛比较低,容易吃得到的蛋糕,比如市政污水领域就是。

这样的时期,也往往更多的依赖于政府渠道关系和资本的收购整合。就像我们熟悉的手机行业,早期的竞争集中在运营商渠道关系,联想、中兴、酷派等纷纷崛起。

但这样的竞争会一直持续下去吗?

显然不会。35年前,反渗透膜世界上超过600家公司在做,到今天,已经剩下不超过5家了。

一旦产业升级的竞争规律开始发生作用,拥有技术优势的公司往往能够后来居上,这是不变的竞争主旋律。

这几年来,津膜从一家国企机制的研究所,向真正的市场化企业转型,一路坎坷,业绩说不上多好,有着各方面的原因。

首先是从卖膜产品向市政工程业务拓展,后者的渠道关系明显不是自己所长,再加上竞争激烈,巨头环饲,做的是相当吃力。

这才让津膜下了转型的决心。

既然自己是技术出身的,那就要瞄准技术门槛最高的领域,做别人所不能做的。

于是连续多年投入重金,埋头异质增强技术的开发,还有一些核心技术,目前不方便透露。

行业应用也瞄准了工业污水这样的难点行业,目前竞争还几乎没有的新兴领域,走自己的路,让别人无路可走。

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近日,津膜科技完成了一笔定增,拟作价4.2亿元并购一家新三板公司----金桥水科

目前金桥的新三板摘牌申请已经拿到。

这是一笔非常划算的买卖。

看下图,金桥水科的资质表。

一个工程咨询甲级和一个工程设计甲级,两个牌照。

这是许多公司梦寐以求的,比如说工程咨询甲级牌照,地方机构在做项目可行性研究的时候,通常要聘请相关有资质的公司来做。

仅因为没有这块牌照,津膜过去往往得让出10%左右的项目利润。

所以有了牌照,好处不言而喻,更别说,津膜可以从整个环保项目的政府立项时就切入,快速的反应和对政府意图的深入了解,能够带来更大的项目获取机会。

接下来看看金桥水科做过的项目。

简单来说,都是前端高泥沙、高浊度的水处理项目,这方面恰是津膜最薄弱的地方。

津膜擅长的膜技术,主要用于后端深度处理,但对前端处理并不擅长。

现在,两家业务重合度很低,并且在技术上存在互补的公司合并,很明显能够实现一加一大于二的成效。

做过一级市场的都知道,投企业就是投人,在一个企业里,优秀的管理层实在是太重要了。

一将无能,累死三军啊!

接下来我们看看金桥水科的两位大股东。

王刚,头衔极高——省工商联副主席、全国工商联执委、全国人大代表等。主要负责打通天地线。

叶泉,则是管理高手。在他的管理下,金桥无负债,账上躺着8000多万现金,并且每年的经营性现金流为正,这成绩放行业内几乎别无二例。

另外,金桥水科创造利润的能力很强,按目前的利润看,明年的PE也就在10~12倍。

这次并购,只是一个起点。

在技术优势已经奠定的情况下,环保行业的扩张很大程度上需要依赖于外延式并购来实现,这也会成为津膜重点发力的方向。

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